进入2025年，全球资本都在加速：A股持续创新高，中证监也持续发声进行政策改革；港股市场火爆，IPO融资及再融资势如破竹，全球资本都在进驻香港市场；美股市场持续走高，全球目光聚焦美股，总市值已突破92万亿美元大关！
前言：
进入2025年，全球资本都在加速：
A股持续创新高，中证监也持续发声进行政策改革；
港股市场火爆，IPO融资及再融资势如破竹，全球资本都在进驻香港市场；
美股市场持续走高，全球目光聚焦美股，总市值已突破92万亿美元大关！
政策层面：
①纳斯达克、纽交所与SEC磋商：放松上市监管&降低上市成本。
②纳斯达克上市新规于4月份正式施行。依据新规，转售股份将不再计入MVUPHS的计算。这意味着，所有IPO企业必须完全依赖新发行的股票所募集的资金，才能满足MVUPHS标准。
③纳斯达克市场于2025年9月再次向SEC进行提案：
1.纳斯达克资本市场与全球市场最低公众持股市值门槛均增至1500万美元（2026年1月17日生效）；
2.连续10个交易日股价低于0.1美元即刻退市，听证期间只能在场外交易市场进行交易（已通过）；
3.针对中国公司的特殊募资规模要求，公开发行募集资金最低要求为2500万美元（审议中）
而关于主要在中国运营的具体定义如下：
4.新增自由裁量权规则：允许纳斯达克基于“证券可能易受市场操纵”的风险，即使公司满足所有书面上市标准，仍可拒绝其上市申请（已生效）
③OTC市场改革：2025年7月起，PINK板块正式更名为OTCID，强化信息披露要求。
在新旧政策的叠加效应下，截至2025年12月31日，中国内地市场、香港市场、美国市场都发生了很大的变化。
以下，是2025年1-12月，中港美三地市场的数据全面汇总总结。（注：部分数据因统计口径不同，结果也会不同）
目前A股总市值¥123.04万亿人民币（$17.6万亿美元），5477家上市公司，退市家数31家。
中国A股市场——
截至2025年12月31日，包含IPO、增发和可转债等多种方式在内的全口径募资事件共332起，合计募集资金达¥10826.36亿人民币（$1548.02亿美元）。
其中，IPO项目家数为116起；募集金额为¥1317.71亿人民币（$188.41亿美元）。
已上市再融资共计216起，募集金额为¥9508.65亿人民币（$1360亿美元）。
其中，增发项目融资事件为172起；募集金额为¥8877.32亿元（$1269.33亿美元）。
可转债项目融资事件为44起，募集金额为¥631.33亿元（$90.27亿美元）。
注：
围观2025年的A股市场，呈现“再融资主导、IPO协同、结构优化、政策驱动”的特征，其中再融资规模大幅攀升（9508.65亿元），IPO数量与募资额双增（116家、1317.71亿元），资金主要流向“新质生产力”相关领域（电子、电力设备、汽车与零配件）。
①2025年IPO市场：与2024年的100家相比，呈上升趋势，但整体政策还是处于收紧状态，三大交易所的各板块上市标准自新国九条更新后，仍然处于严苛状态。
最大的变化在科创板的第5套标准与创业板的第3套标准启用，允许未盈利的企业申请上市。
科创板科创成长层：扩大适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。创业板第3套标准要求企业预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。
②已上市再融资：与历史数据发生了巨大变化，源于中国四大国有银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）通过A股定向增发合计完成5200亿元再融资。此轮融资的核心特征是财政部通过发行5000亿元特别国债认购四大行股份（占募资总额的96%以上）。
③中证监关于上市及上市再融资的各项政策仍在积极推进，如将择机推出再融资储架发行制度，督促上市公司完善治理，加大分红回购增持力度；用真金白银回报股东支持。一次注册，多次募集，即提交一次注册文件，获批后，可在规定时间内进行多次发行等。
整体而言，对于大部分发展中的企业，国内A股的上市标准依旧遥不可及，最合适的上市规划路径依旧是境外市场。
目前港股市场上市公司2664家，总市值47,997,906.00百万港元（$6.2万亿美元）。
港股一级市场股权融资（包含IPO与再融资）
截止2025年12月31日，一级市场融资发生次数691起，金额为6120.60亿港元（$785.58亿美元）。
新股IPO市场，共有117家企业成功IPO上市；IPO募集金额为2856.93亿港元（$366.69亿美元）。
再融资市场，574起，募集金额合计3263.67亿港元（$418.89亿美元）。
其中配售463起，融资规模为2896.19亿港元（$371.73亿美元）；
公开发售1起，融资规模为22.77亿港元（2.9亿美元）；
供股71起，融资规模为75.52亿港元（$9.7亿美元）；
代价发行39起，融资规模为269.19亿港元（$34.55亿美元）。
注：
2025年，香港资本市场迎来全面复苏与结构性升级，IPO市场重返全球榜首，再融资市场同步火爆，多项核心指标创历史新高。
这一表现既受益于内地经济转型与科技创新的推动，也得益于香港市场制度改革的深化及全球资本的回流。
2025年，香港IPO市场呈现“量价齐升”的强劲态势，募资规模与上市公司质量均显著提升，成为全球资本配置中国创新资产的核心平台。港股IPO企业呈现“硬科技+生物医药”双轮驱动的特征，科技属性显著增强。“A+H”架构成为内地企业赴港上市的核心路径，19家A股公司登陆港股（创历史新高），合计募资1399.93亿港元（占全年IPO总额的48.9%），成为推动港股募资规模重返全球第一的核心动力。
港交所2024-2025年的制度改革为IPO市场注入活力：
18C章优化：2024年9月下调特专科技企业（如机器人、自动驾驶）上市市值门槛（已商业化企业从60亿港元降至40亿港元，未商业化企业从100亿港元降至80亿港元），吸引云迹、滴普科技等早期科技企业上市；
“科企专线”：2025年5月推出，支持特专科技与生物科技公司通过保密形式提交上市申请，缩短融资流程；
18A章持续发力：未盈利生物科技企业上市规则吸引15家企业通过该通道上市，募资额占比近一半。
目前美股市场上市公司5485家，总市值$92万亿美元。
截至2025年12月31日，一级市场共计发生1308起，股权融资（包含IPO与再融资）募资金额为$2036.57亿美元。
IPO方面，共403家企业成功上市；融资总金额为684.18亿美元。
增发为905起，募资总额为1352.4亿美元。
注：
2025年，美股IPO市场逐步从疫情后的波动中恢复，市场对成长型企业的融资需求逐步释放，IPO活动正逐步向历史常态水平靠拢。
2025年，也是美国纳斯达克市场政策变动较大的一年，从年初开始，无论是新规，还是提案，亦或者论坛主题方向，都向市场传递了较多讯息。
目前市场都在全面关注纳斯达克市场的各种新规提案的落地，尤其关于针对中国市场的募资额度2500万美元的要求，等待锤子落地的时间里，中国市场也都在积极调整各项筛选企业的指标，期待有更多优质的中国公司通过国际资本运作，进入全球市场！
截至2025年12月31日，中国企业赴美上市家数为93家，累计融资总额约28.22亿美元。上市方式包含IPO、De-SPAC、OTC转板，较2024年增长约45%。
其中，84家通过传统IPO（占比90.3%）实现上市，8家通过De-SPAC合并（占比8.6%），1家通过OTC转板（占比1.1%），IPO仍是主流路径。
融资规模层面，84家IPO企业共募集资金28.22亿美元（不含绿鞋），但头部企业主导融资——史密斯菲尔德（SFD，募资5.22亿美元）、霸王茶姬（CHA，募资4.11亿美元）、亚盛医药（AAPG，募资1.26亿美元）三家头部企业合计占比超40%；近60%的企业（49家）融资额不足1000万美元，多为小额融资（如因立夫募资800万美元、正业生物募资600万美元）。
2025年赴美上市的中企地域集中于经济发达地区，其中香港企业（33家，占比35.5%）和内地沿海地区占比最高，其中浙江（12家）、广东（10家）、上海（8家）等地区的企业占比约40%，主要涉及消费、科技、制造等领域，反映了中国沿海地区企业的国际化活力。
2025年中国企业赴美上市的增长，主要受以下因素驱动：
1. 中小企业的融资需求
中国中小企业（尤其是科技、消费领域）面临国内市场竞争加剧与全球扩张需求，美股市场的高流动性与国际投资者基础成为其融资的重要选择（如霸王茶姬通过美股募资扩大海外门店，史密斯菲尔德通过美股融资支持全球供应链布局）。
2. 美股市场的吸引力
科技股定位：纳斯达克的科技股溢价（如人工智能、新能源赛道）吸引中国企业，其估值高于A股或港股（如软云科技美股估值约为A股的2倍）。
流程效率：美股IPO流程较A股更短（平均120-180天），适合急需融资的企业（如史密斯菲尔德IPO周期仅115天）。
3. 监管环境的改善
中美审计监管合作：缓解了中概股的退市风险（如2025年无中企因审计问题被强制退市），增强了企业赴美上市的信心。
境内备案制度：中国证监会要求境外上市企业完成境内备案（如霸王茶姬2025年3月获得备案），规范了赴美上市流程，减少了合规风险。
随着中国企业的国际化需求增加，如消费、科技企业的全球扩张，2026年赴美上市的企业数量仍将保持10%-15%的增长（如2025年已有149家企业递交申请）。
头部企业（如科技、消费领域的龙头企业）仍将获得大额融资，生物医药、人工智能等高端制造领域的企业占比将增加，反映了中国产业升级的趋势。
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