为进一步严控小型发行人上市标准，纳斯达克于2026年1月13日抛出一项重磅提议——引入全新持续上市要求，规定公司上市证券市值必须维持在至少500万美元，否则将面临严峻后果。

市值不达标，立即暂停交易并摘牌

纳斯达克此番提议，态度坚决且行动迅速。一旦公司市值未达最低要求，其证券将即刻被暂停交易并摘牌，且除质疑初始暂停决定错误外，公司无任何补救期或申诉机会。这反映出纳斯达克认为，市值低于500万美元的公司往往面临难以逾越的挑战，难以重新合规并维持上市地位。同时，做市商在此类证券中做市困难，公平有序的市场也难以形成。

纳斯达克以往规则中，虽对公司维持上市有最低要求，但会为未能持续合规的公司提供过渡期，以帮助那些遭遇暂时性问题的公司。然而，此次观察发现，一旦公司财务陷入困境、运营长期低迷，被市场“抛弃”导致市值跌破500万美元，这些挑战通常难以逆转，恢复上市要求更是难上加难。

拟议规则变更，多维度收紧标准，更新持续上市要求

纳斯达克计划采纳上市规则5450(a)(3)和5550(a)(6)，分别要求在纳斯达克全球市场和资本市场上市的公司，维持至少500万美元的上市证券市值。同时，修改上市规则5810(c)(1)，新增一种导致公司证券立即退市并暂停交易的缺陷类型：若公司连续30个交易日未能维持该市值，证券将立即被暂停交易并退市。这一规定与NYSE American LLC 2024年11月的提案类似，但触发条件不同，纳斯达克以连续30个交易日为标准，而NYSE American LLC采用30个交易日平均值。

无补救或合规期

目前，上市规则5810(c)(3)列出规则缺陷并规定整改或合规期限，但纳斯达克提议修改该规则，将市值未达500万美元的公司排除在整改或合规期限之外。

上诉期间不得终止执行

纳斯达克还计划修改上市规则5810(c)(1)，规定工作人员发出退市通知后，公司虽可向纳斯达克上市资格听证小组上诉，但鉴于“低估值公司维持公平有序市场困难”，上诉期间公司不宜继续在纳斯达克交易。因此，采纳上市规则5815(a)(1)(B)(ii)f，规定即便通常情况下及时提出听证请求可暂缓暂停交易和退市，但在此情况下，提出听证请求不暂停证券交易。被暂停交易公司可上诉，但证券通常会在上诉待决期间在场外交易市场交易。

有限听证小组自由裁量权

上市规则5815(c)规定听证小组审查持续上市标准相关缺陷时的自由裁量权范围，多数情况下可酌情给予不超过180天的豁免。但纳斯达克拟修订上市规则5815(c)(1)(H)，规定对于因市值未达500万美元收到除牌决定通知的公司，听证委员会仅在认定工作人员除牌决定函有误且公司从未违规时，方可撤销除牌决定，不得考虑公司恢复合规事实或给予额外恢复时间。

生效日期待定，SEC审批是关键

该规则提案具体生效日期取决于美国证券交易委员会（SEC）的审批。除非SEC决定延长审查期，否则必须在《联邦公报》发布规则提案通知之日起45天内批准或否决，或启动否决程序。

结论：强化上市要求，保护投资者

这项拟议规则变更，是纳斯达克持续上市要求的一次重大升级。与其他上市缺陷给予合规期和广泛申诉权的条款不同，新要求规定连续30个交易日不合规将立即暂停上市并摘牌，且无补救期、申诉期间不中止、申诉理由有限。此规则提案是纳斯达克近期一系列加强上市标准举措的一部分，此前已有将于2025年12月生效的规则，赋予纳斯达克拒绝可能易受操纵性交易影响公司首次上市的酌情权，以及2025年9月提出的根据市值增加首次和持续上市标准的提案。