2025年，首次公开募股（IPO）市场延续了从2022、2023年低迷态势中复苏的强劲势头。这一年，市场再度见证了IPO数量、特殊目的收购公司（SPAC）数量以及IPO融资规模的全面增长。

从数据层面剖析，年底IPO市场呈现出强劲的增长态势，资金筹集量显著增加，SPAC市场更是反弹至接近2020年的水平。

2025年IPO：连续三年增长

借助知名IPO研究学者Jay Ritter的数据，我们对美国公司的历史IPO情况展开了深入考察。Ritter的数据排除了交易所交易基金，并且将IPO价格低于5美元的公司、SPAC、银行、单位要约、合伙企业、信托以及房地产投资信托基金（REITS）统一归入“其他”类别（详见下文）。

2025年，美国股票市场共迎来了354次IPO，相较于2024年增加了136次，比2023年更是多出206次。不过，这一数字与2021年的巅峰水平相比仍有较大差距。值得注意的是，运营公司的IPO数量仍未恢复到2010年代后半期的规模。

IPO融资规模达440亿美元

2025年，资本募集活动持续升温，非SPAC的IPO总额高达440亿美元，较2024年多出140亿美元，比2023年多240亿美元。这一数字甚至超越了2015 - 2018年间的总融资规模。

其中，81%的新IPO企业选择纳斯达克作为上市平台，这些企业在IPO当天共筹集了250亿美元资金。

行业格局：

科技与工业领衔，医疗独占鳌头科技与工业主导IPO市场。

在人工智能浪潮的推动下，信息技术（IT）公司在2025年非SPAC的IPO中占据了超过25%的份额，这一现象并不令人意外。IT与工业公司合计贡献了2025年IPO市场的一半以上份额。

其中，不乏一些知名企业：

• CoreWeave， Inc.（CRWV）成功筹集15亿美元，首日市值便达到186亿美元。
• SailPoint公司（SAIL）筹集13.8亿美元，首日市值达122亿美元。
• Firefly Aerospace， Inc.（FLY）筹集9.986亿美元，首日市值85亿美元。
• 然而，2025年IPO融资的冠军当属医疗公司Medline公司（MDLN），其IPO筹集资金高达62.6亿美元。

首日回报，即IPO pop，是衡量股票从机构配售价到首日交易收盘价回报率的重要指标。2025年，IPO首日回报相较于2024年略有改善，且更接近长期平均水平。具体而言，中位数IPO回报率为13%，平均回报率为22%，71%的公司实现了正增长。

不过，我们也观察到，随着IPO上市时间的延长，其“热度”逐渐消退。尽管2025年IPO的中位数表现有所下滑，但从长期来看，其中位数回报优于2024年和2023年的IPO表现。值得一提的是，6个月平均回报率为36%，位居第二，但这一数据排除了6月之后的IPO，因为这些IPO尚未足够成熟。

行业表现分化显著

按行业划分，医疗保健股表现最为亮眼，截至2025年12月31日，平均回报率高达39%。消费行业也有不错表现，不过考虑到图表3中仅有一次消费行业IPO（SFD），其回报率为13%。能源行业表现垫底，平均下跌38.5%。信息技术行业尽管累计融资最多（112亿美元），但截至年底，其IPO平均回报率为 -33%。

从资本需求角度来看，各行业差异明显。MDLN和CRWV是两大IPO巨头，首日市值分别达到540亿美元和186亿美元（尽管实际筹集资金仅为市值的一小部分）。医疗保健行业紧随其后，34家公司IPO共筹集106亿美元。工业行业虽已有53次IPO，但仅筹集50亿美元，显示出工业公司对资本的需求约为医疗保健公司的一半。

SPAC市场：复苏迹象明显数量与规模双增长

2025年，SPAC市场迎来了复苏，新上市SPAC数量达到我们记录中的第三高水平，仅次于2020年和2021年。这一年，新上市SPAC数量比2024年多88个，仅比2020年少101个。

目前，2025年上市的SPAC中有120家仍在积极寻找目标企业（橙色），24个已宣布达成协议（紫色）。通常，SPAC有大约两年时间达成协议，不过可通过股东批准延长存续期（一般可再延长一年），之后若未达成协议则必须清算。回顾过往几代SPAC的情况：2024年所有SPAC仍在运作，截至年底，8个完成交易（绿色），26个已宣布，22个仍在运作；2023年仅有两个SPAC仍在运作，两个已清算（黑色）；2021年上市高峰年度的SPAC中，已有50%被清算。

融资规模创新高

2025年，许多SPAC筹集的资本超过了前三年。中位数SPAC筹集资金达2亿美元，2021年略低于2.2亿美元，大致与2016 - 2020年持平。

价格稳定在10美元左右

仍在积极寻找目标的SPAC价格范围在9.94美元至13.03美元之间，平均价格为10.47美元，中位价为10.28美元。宣布交易的SPAC价格略高，这主要得益于WLACU的强劲表现。数据显示，仅有少数宣布交易的SPAC交易价格超过11美元。

展望2026：IPO市场有望续写辉煌

2025年无疑是过去十年中IPO表现最为出色的年份之一（仅次于2020 - 2021年）。这一年，我们见证了IPO数量、融资规模、SPAC数量的全面增长，以及首日回报的改善。

我们的IPO脉搏预测，2026年IPO市场将持续保持强劲态势。仅“百角兽”（估值达到1000亿美元或更高的公司）潜在IPO名单就包括SpaceX（最近收购了xAI）、OpenAI、字节跳动、Anthropic AI、Databricks和Stripe等。彭博社预计，得益于人工智能投资热潮，总市值达3万亿美元的公司有望在2026年首次公开募股。

简而言之，2026年极有可能成为首次公开募股（IPO）历史上具有里程碑意义的一年！